50ETF在4月份從2.7元漲到逼近2.8元又回跌至2.6元附近，看來空頭趨勢(shì)還是存在，短時(shí)間要回到去年多頭結(jié)構(gòu)的難度相當(dāng)高。隱含波動(dòng)率雖相對(duì)2月份全球股災(zāi)時(shí)下降不少，不過淺虛值還是維持25%～27%高檔的水位，預(yù)估未來還是維持這種20%以上的高波動(dòng)率水準(zhǔn)，去年以前的低波動(dòng)率市況已不復(fù)在。期權(quán)策略逐漸走向多元，不若去年以前市場(chǎng)絕大多數(shù)都是雙賣策略(賣出寬跨式)。

ETF雖然逐漸走穩(wěn)，不過仍呈現(xiàn)空頭趨勢(shì)，反彈后遭遇壓力，因此操作上還是持續(xù)偏空較佳。從隱含波動(dòng)率角度來看，淺虛值看漲期權(quán)約27%，看跌期權(quán)約26%，可以直接買進(jìn)虛值2檔左右看跌期權(quán)，或是建立看跌期權(quán)熊市垂直價(jià)差策略。過去兩年，被機(jī)構(gòu)投資者所青睞的賣出寬跨式尋求delta中性的策略交易風(fēng)險(xiǎn)變高，收割時(shí)間價(jià)值的獲利可能被高波動(dòng)率吞噬。

3月中旬以來，受中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響，國(guó)際地緣政治緊張以及全球貨幣政策出現(xiàn)收緊跡象，股票市場(chǎng)在3、4月出現(xiàn)震蕩走跌狀況，ETF現(xiàn)貨在四月反彈觸及2.8元附近后又回到下跌趨勢(shì)，目前關(guān)鍵支撐在2.60-2.65之間。ETF期權(quán)淺虛值隱含波動(dòng)率維持26%以上，高波動(dòng)率已成常態(tài)，5月波動(dòng)率結(jié)構(gòu)較6月份平緩。不過從5月開始貿(mào)易戰(zhàn)利空因素逐漸淡化，市場(chǎng)恐慌程度慢慢紓緩，隱含波動(dòng)率有望回落，可以嘗試賣出遠(yuǎn)月Vega。近月操作做空可在壓力處賣出5月2.70看漲期權(quán)，做多可賣出5月2.60看跌期權(quán)。