首席點(diǎn)評(píng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮

美國(guó)第一季度實(shí)際GDP終值年化環(huán)比下降0.5%，降幅高于預(yù)期的下降0.2%，三年來(lái)首次出現(xiàn)萎縮。美國(guó)5月耐用品訂單環(huán)比初值16.4%，創(chuàng)2014年7月以來(lái)最大增幅。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降1萬(wàn)至23.6萬(wàn)人，低于預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年至少降息兩次的預(yù)期，標(biāo)普500指數(shù)收盤接近歷史新高，美債收益率回落。國(guó)務(wù)院總理指出今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)外部沖擊，延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。“中國(guó)制造”加快向“中國(guó)創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型，商業(yè)生態(tài)迅速迭代，將不斷打開(kāi)全新增量空間。國(guó)家發(fā)改委表示將在7月下達(dá)今年第三批消費(fèi)品以舊換新資金，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。夜盤黑色、有色、能化等大宗商品價(jià)格普遍上漲。

重點(diǎn)品種：股指、銅、純堿

股指：美國(guó)三大指數(shù)上漲，上一交易日股指震蕩微跌，銀行板塊領(lǐng)漲，汽車板塊領(lǐng)跌，市場(chǎng)成交額1.62萬(wàn)億元。資金方面，6月25日融資余額增加69.19億元至18172.23億元。當(dāng)前市場(chǎng)整體開(kāi)始有突破前期震蕩出現(xiàn)開(kāi)始向上突破的跡象，股指期權(quán)隱含波動(dòng)率也有所上升，預(yù)計(jì)可能會(huì)展開(kāi)新行情，操作上股指期貨建議偏多為主，股指期權(quán)建議買權(quán)為主。從中長(zhǎng)期角度，我們認(rèn)為A股投資性價(jià)比較高，其中中證500和中證1000受到更多科創(chuàng)政策支持，較高的成長(zhǎng)性有機(jī)會(huì)帶來(lái)更高的回報(bào)，而上證50和滬深300在當(dāng)前宏觀環(huán)境下更具有防御價(jià)值。

銅：夜盤銅價(jià)收漲超1%。目前精礦加工費(fèi)總體低位以及低銅價(jià)，考驗(yàn)冶煉產(chǎn)量。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游需求總體穩(wěn)定向好，電力行業(yè)延續(xù)正增長(zhǎng)；汽車產(chǎn)銷正增長(zhǎng)；家電產(chǎn)量增速趨緩；地產(chǎn)持續(xù)疲弱。多空因素交織，銅價(jià)可能區(qū)間波動(dòng)。關(guān)注美國(guó)關(guān)稅進(jìn)展，以及美元、銅冶煉和家電產(chǎn)量等因素變化。

玻璃純堿：玻璃期貨整理運(yùn)行。基本面，盤面目前在千元下方逐步止跌，橫盤震蕩。不過(guò)，整體而言市場(chǎng)依然關(guān)注宏觀托底背景下微觀層面供需消化的成效。數(shù)據(jù)方面，上周玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存6052萬(wàn)重箱，環(huán)比增加7萬(wàn)重箱。純堿期貨反彈。數(shù)據(jù)層面，本周純堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存179.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.2萬(wàn)噸。綜合而言，國(guó)內(nèi)，玻璃純堿都處于庫(kù)存承壓消化的周期，由于生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，目前的去庫(kù)進(jìn)程需要時(shí)間。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的提振，繼續(xù)關(guān)注玻璃純堿自身的供需消化過(guò)程，同時(shí)關(guān)注商品整體的回暖對(duì)于地產(chǎn)鏈的需求帶動(dòng)。純堿而言，總體供給仍有一些變化，后市聚焦于供需的平衡過(guò)程，尤其是供給端的調(diào)節(jié)能否有助于庫(kù)存的進(jìn)一步消化。

一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國(guó)際新聞

美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，即將與印度達(dá)成協(xié)議；如果美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，將會(huì)有所幫助。美國(guó)總統(tǒng)特朗普公布2026財(cái)年國(guó)防預(yù)算，總額為8926億美元，與本財(cái)年基本持平。新國(guó)防預(yù)算方案計(jì)劃大幅削減F-35戰(zhàn)斗機(jī)采購(gòu)數(shù)量及海軍開(kāi)支，同時(shí)加大對(duì)高科技導(dǎo)彈尤其是無(wú)人機(jī)的投資。

2）國(guó)內(nèi)新聞

國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)出席亞投行第十屆理事會(huì)年會(huì)開(kāi)幕式并致辭。李強(qiáng)指出，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)外部沖擊，延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。“中國(guó)制造”加快向“中國(guó)創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型，商業(yè)生態(tài)迅速迭代，將不斷打開(kāi)全新增量空間。

3）行業(yè)新聞

工信部印發(fā)工業(yè)和信息化綠色低碳標(biāo)準(zhǔn)化工作實(shí)施方案，部署產(chǎn)品碳足跡核算、資源綜合利用標(biāo)準(zhǔn)急用攻堅(jiān)，綠色低碳產(chǎn)業(yè)、數(shù)綠協(xié)同領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新引領(lǐng)，節(jié)能節(jié)水、綠色制造領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)提升更新等三大行動(dòng)。

二、外盤每日收益情況

 

三、主要品種早盤評(píng)論

1）金融

【股指】

股指：美國(guó)三大指數(shù)上漲，上一交易日股指震蕩微跌，銀行板塊領(lǐng)漲，汽車板塊領(lǐng)跌，市場(chǎng)成交額1.62萬(wàn)億元。資金方面，6月25日融資余額增加69.19億元至18172.23億元。當(dāng)前市場(chǎng)整體開(kāi)始有突破前期震蕩出現(xiàn)開(kāi)始向上突破的跡象，股指期權(quán)隱含波動(dòng)率也有所上升，預(yù)計(jì)可能會(huì)展開(kāi)新行情，操作上股指期貨建議偏多為主，股指期權(quán)建議買權(quán)為主。從中長(zhǎng)期角度，我們認(rèn)為A股投資性價(jià)比較高，其中中證500和中證1000受到更多科創(chuàng)政策支持，較高的成長(zhǎng)性有機(jī)會(huì)帶來(lái)更高的回報(bào)，而上證50和滬深300在當(dāng)前宏觀環(huán)境下更具有防御價(jià)值。

【國(guó)債】

國(guó)債：漲跌不一，10年期國(guó)債活躍券收益率下行至1.647%。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放3058億元，Shibor短端品種多數(shù)下行，央行為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，開(kāi)展3000億元MLF操作，當(dāng)月凈投放達(dá)到1180億元，為連續(xù)第4個(gè)月加量續(xù)作，市場(chǎng)資金面保持相對(duì)穩(wěn)定。美國(guó)第一季度實(shí)際GDP終值年化環(huán)比下降0.5%，降幅高于預(yù)期的下降0.2%，三年來(lái)首次出現(xiàn)萎縮，美聯(lián)儲(chǔ)主席表示目前處于有利位置，不排除關(guān)稅對(duì)通脹的影響可能沒(méi)有預(yù)期大，不排除提前降息的可能，美債收益率回落。國(guó)內(nèi)5月份消費(fèi)增速較上月回升，工業(yè)生產(chǎn)和投資增速較上月回落，房地產(chǎn)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大，仍處于調(diào)整過(guò)程中，財(cái)政部表示將用好用足更加積極的財(cái)政政策，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策。?當(dāng)前外部不利影響和地緣沖突持續(xù)存在，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)尚未企穩(wěn)，有效需求不足，央行仍將保持支持性貨幣政策，資金面保持寬松，對(duì)短端國(guó)債期貨價(jià)格扔喲支撐，不過(guò)隨著中東沖突弱化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，長(zhǎng)端期債價(jià)格波動(dòng)加大，關(guān)注半年末市場(chǎng)資金面情況。

2）能化

【原油】

原油：油價(jià)夜盤下跌1.46%。6月25日特朗普稱美國(guó)與伊朗下周將舉行會(huì)談，并可能簽注一項(xiàng)協(xié)議。衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數(shù)跌至三年低點(diǎn)也支撐了油價(jià)，美元貶值使得石油對(duì)其他貨幣持有者來(lái)說(shuō)更便宜，增加了需求。周四美元兌歐元和英鎊下跌，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度將大于此前預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)廣泛出售美元。后續(xù)關(guān)注OPEC增產(chǎn)情況。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤上漲0.67%。國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開(kāi)工負(fù)荷在82.74%，環(huán)比下降2.79個(gè)百分點(diǎn)。沿海整體庫(kù)存穩(wěn)中下降。截至6月26日，沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存在74.09萬(wàn)噸（目前庫(kù)存處于歷史的中等位置），相比6月19日下降0.35萬(wàn)噸，跌幅為0.47%，同比下降0.95%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在22.45萬(wàn)噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)6月27日至7月13日中國(guó)進(jìn)口船貨到港量為66.4萬(wàn)-65萬(wàn)噸。截至6月26日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷為78.10%，環(huán)比提升0.66個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提升8.80個(gè)百分點(diǎn)。甲醇短期偏多為主。

【聚烯烴】

聚烯烴：聚烯烴小幅反彈。現(xiàn)貨方面，線性LL，中石化部分下調(diào)100，中石油平穩(wěn)。拉絲PP，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。目前基本面角度，聚烯烴消費(fèi)進(jìn)入相對(duì)淡季，現(xiàn)貨價(jià)格總體表現(xiàn)一般。盤面價(jià)格波動(dòng)更多跟隨成本以及市場(chǎng)情緒。目前中東沖突降溫，國(guó)際油價(jià)回落，成本支撐弱化。后續(xù)關(guān)注原油為主的成本端原料已經(jīng)降溫，以及短期依然是處于季節(jié)性需求淡季的現(xiàn)實(shí)。

【玻璃純堿】

玻璃純堿：玻璃期貨整理運(yùn)行。基本面，盤面目前在千元下方逐步止跌，橫盤震蕩。不過(guò)，整體而言市場(chǎng)依然關(guān)注宏觀托底背景下微觀層面供需消化的成效。數(shù)據(jù)方面，上周玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存6052萬(wàn)重箱，環(huán)比增加7萬(wàn)重箱。純堿期貨反彈。數(shù)據(jù)層面，本周純堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存179.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.2萬(wàn)噸。綜合而言，國(guó)內(nèi)，玻璃純堿都處于庫(kù)存承壓消化的周期，由于生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，目前的去庫(kù)進(jìn)程需要時(shí)間。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的提振，繼續(xù)關(guān)注玻璃純堿自身的供需消化過(guò)程，同時(shí)關(guān)注商品整體的回暖對(duì)于地產(chǎn)鏈的需求帶動(dòng)。純堿而言，總體供給仍有一些變化，后市聚焦于供需的平衡過(guò)程，尤其是供給端的調(diào)節(jié)能否有助于庫(kù)存的進(jìn)一步消化。

【橡膠】

橡膠：周四天膠延續(xù)反彈，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放，天然橡膠產(chǎn)膠區(qū)新膠供應(yīng)受到降雨等氣候影響，原料膠價(jià)格受到一定支撐。青島地區(qū)總庫(kù)存近期波動(dòng)，關(guān)注后續(xù)是否能夠持續(xù)去庫(kù)，隨著新膠開(kāi)割推進(jìn)，供應(yīng)端壓力逐步顯現(xiàn)，后期需關(guān)注下游變化，夏季終端消費(fèi)淡季，短期走勢(shì)預(yù)計(jì)上行空間有限。

3）金屬

【貴金屬】

貴金屬：黃金震蕩，白銀小幅走強(qiáng)。此前中東局勢(shì)降溫，以色列和伊朗同意全面停火。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前處于有利位置，能夠耐心等待，待對(duì)經(jīng)濟(jì)走向有更清晰的判斷后再考慮調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。6月美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議按兵不動(dòng)，考慮當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)可能被技術(shù)性扭曲，仍未有實(shí)質(zhì)性的貿(mào)易協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)仍然維持觀望。特朗普推行大而美法案，對(duì)美國(guó)債務(wù)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)壓力的擔(dān)憂延續(xù)。近期美國(guó)方面數(shù)據(jù)所顯示關(guān)稅政策的沖擊比擔(dān)憂中的要小，不過(guò)短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)需看貿(mào)易談判進(jìn)展，隨著政策框架的修改，市場(chǎng)或?yàn)槲磥?lái)寬松進(jìn)行鋪墊，如關(guān)稅政策明朗，降息預(yù)期將進(jìn)一步明確。當(dāng)下市場(chǎng)正處于期待關(guān)稅沖突降溫的階段，中東局勢(shì)也步入降溫，黃金方面盡管長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)仍然提供支撐，但價(jià)位較高上行遲疑。考慮7月關(guān)稅暫緩截止期臨近，警惕有關(guān)關(guān)稅再度升溫的相關(guān)炒作。

【銅】

銅：夜盤銅價(jià)收漲超1%。目前精礦加工費(fèi)總體低位以及低銅價(jià)，考驗(yàn)冶煉產(chǎn)量。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游需求總體穩(wěn)定向好，電力行業(yè)延續(xù)正增長(zhǎng)；汽車產(chǎn)銷正增長(zhǎng)；家電產(chǎn)量增速趨緩；地產(chǎn)持續(xù)疲弱。多空因素交織，銅價(jià)可能區(qū)間波動(dòng)。關(guān)注美國(guó)關(guān)稅進(jìn)展，以及美元、銅冶煉和家電產(chǎn)量等因素變化。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價(jià)收漲。近期精礦加工費(fèi)持續(xù)回升。由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷正增長(zhǎng)，基建穩(wěn)定增長(zhǎng)，家電產(chǎn)量增速趨緩，地產(chǎn)持續(xù)疲弱。市場(chǎng)預(yù)期今年精礦供應(yīng)明顯改善，冶煉供應(yīng)可能恢復(fù)。短期鋅價(jià)可能寬幅波動(dòng)，關(guān)注美國(guó)關(guān)稅進(jìn)展，以及美元、鋅冶煉和家電產(chǎn)量等因素變化。

【鋁】

鋁：夜盤滬鋁主力合約收漲1.37%。美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期走強(qiáng)，有色板塊得以提振。基本面角度，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位震蕩，現(xiàn)貨貨源較為寬松，但成本端支撐已現(xiàn)，氧化鋁盤面走勢(shì)陷入震蕩局面。據(jù)SMM消息，短期內(nèi)電解鋁存在鑄錠量減少、需求趨弱的變化，周內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存環(huán)比提高，但仍然位于偏低位置，滬鋁或高位震蕩運(yùn)行。鋁合金期貨抄底情緒已部分發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)基本面走勢(shì)態(tài)度或較為中性，接下來(lái)或以震蕩為主。

【鎳】

鎳：夜盤滬鎳主力合約收漲0.75%。據(jù)SMM消息，印尼鎳礦供給整體依然偏緊，當(dāng)?shù)貙?duì)菲律賓鎳礦需求增強(qiáng)，菲律賓鎳礦價(jià)格走強(qiáng)。此外，印尼關(guān)稅新政或?qū)е庐?dāng)?shù)劓嚠a(chǎn)品價(jià)格抬升。前驅(qū)體廠商原材料庫(kù)存較為充足，采購(gòu)積極性不高，同時(shí)鎳鹽企業(yè)有減產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致鎳鹽價(jià)格或溫和上漲。不銹鋼需求處于傳統(tǒng)淡季，價(jià)格以震蕩整理為主。基本面角度，鎳市多空因素交織，鎳價(jià)可能以震蕩運(yùn)行為主。

4）農(nóng)產(chǎn)品

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盤豆粕偏弱震蕩，菜粕小幅收漲。根據(jù)USDA周度作物生長(zhǎng)報(bào)告，截至6月22日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為66%，低于市場(chǎng)預(yù)期的67%，前一周為66%，上年同期為67%；播種率為96%，低于市場(chǎng)預(yù)期的97%，此前一周為93%，去年同期為96%，五年均值為97%；出苗率為90%，上一周為84%，上年同期為89%， 五年均值為90%；開(kāi)花率為8%，上年同期為7%，五年均值為7%。盡管中西部部分地區(qū)的高溫濕熱天氣對(duì)牲畜養(yǎng)殖造成一定壓力，但整體來(lái)看，大豆作物生長(zhǎng)條件良好，未來(lái)幾周還將迎來(lái)適度降雨，提振大豆產(chǎn)量前景，美豆期價(jià)出現(xiàn)回落。國(guó)內(nèi)方面，近期國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)大幅回升，油廠持續(xù)高開(kāi)機(jī)、高壓榨，豆粕累庫(kù)節(jié)奏預(yù)計(jì)將加快，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力將繼續(xù)壓制連粕表現(xiàn)。

【油脂】

油脂：夜盤油脂震蕩收漲，據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年6月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比上月同期增加2.67%，出油率環(huán)比上月同期減少0.03%，產(chǎn)量環(huán)比上月同期增加2.5%。馬棕本月產(chǎn)量可能受到工作日偏少的影響而出現(xiàn)環(huán)比下滑，且美國(guó)生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期油脂偏弱震蕩。

5）航運(yùn)指數(shù)

【集運(yùn)歐線】

集運(yùn)歐線：EC震蕩，08合約收于1759.9點(diǎn)，上漲1.24%。馬士基開(kāi)艙第28周大柜報(bào)價(jià)2900美元，較第27周二降后的報(bào)價(jià)仍低200美元，加重市場(chǎng)對(duì)于歐線運(yùn)價(jià)在7月中旬見(jiàn)頂預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著馬士基的調(diào)降，其余船司將逐漸跟降，7月中旬運(yùn)價(jià)將進(jìn)一步收斂。在美線運(yùn)價(jià)已開(kāi)始見(jiàn)頂回落的情況下，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)一步增加對(duì)于歐線旺季運(yùn)價(jià)見(jiàn)頂預(yù)期，同時(shí)在美線出現(xiàn)見(jiàn)頂回落后尤其是美西，后續(xù)存在運(yùn)力調(diào)配至其他航線的可能，歐線本身運(yùn)力也仍在持續(xù)增長(zhǎng)，隨著旺季見(jiàn)頂預(yù)期邊際變化，可繼續(xù)關(guān)注逢高空配機(jī)會(huì)。